Definizione
La duration è una misura che indica quanto il prezzo di un'obbligazione varia al variare dei tassi di interesse. Si esprime in anni e rappresenta, in senso tecnico, la media ponderata dei flussi di cassa attesi (cedole e rimborso del capitale), pesata per il valore attuale di ciascun flusso.
In termini pratici: maggiore è la duration, maggiore è la sensibilità del prezzo alle variazioni dei tassi.
La regola generale
Quando i tassi di interesse salgono, i prezzi delle obbligazioni scendono — e viceversa. La duration dice di quanto:
Se i tassi salgono dell'1%, il prezzo dell'obbligazione scende approssimativamente di una percentuale pari alla sua duration.
Quindi un'obbligazione con duration 5 anni perde circa il 5% di valore se i tassi salgono dell'1%. Una con duration 10 anni perde circa il 10%.
Esempio pratico
Nel 2022 la Banca Centrale Europea ha alzato i tassi molto rapidamente. Gli ETF obbligazionari a lunga scadenza (con duration intorno a 15-20 anni) hanno subito perdite del 20-30%, un crollo insolito per strumenti considerati "sicuri". Al contrario, i titoli a breve scadenza (duration 1-2 anni) hanno perso molto meno.
Fattori che influenzano la duration
- Scadenza: più lunga è la vita dell'obbligazione, maggiore è la duration
- Cedola: cedole più alte riducono la duration, perché più flussi di cassa arrivano prima
- Livello dei tassi: tassi più bassi aumentano la duration
Duration modificata
Nella pratica si usa spesso la duration modificata, che stima direttamente la variazione percentuale del prezzo per una variazione dell'1% nei tassi. È la versione più operativa del concetto.
Da ricordare
Quando si prevede un periodo di tassi in salita, le obbligazioni a breve duration proteggono meglio il capitale. Quando si prevede un calo dei tassi, le obbligazioni a lunga duration beneficiano maggiormente del rialzo dei prezzi.