Cosa sono i mercati emergenti
I mercati emergenti (EM, Emerging Markets) sono economie in via di sviluppo che hanno avviato processi di industrializzazione e apertura finanziaria ma non hanno ancora raggiunto il livello di sviluppo dei paesi occidentali. Includono grandi economie come Cina, India, Brasile, Taiwan, Corea del Sud (secondo MSCI), Indonesia, Sudafrica e molte altre.
La caratteristica distintiva degli EM rispetto ai mercati sviluppati è il binomio maggiore potenziale di crescita + maggiore rischio. Economie che crescono del 5–7% annuo producono aziende che crescono più velocemente che in Europa o negli USA, ma espongono l'investitore a rischi politici, valutari e regolatori più elevati.
MSCI EM vs FTSE EM: la differenza che conta
Prima di scegliere un ETF emergenti, è fondamentale capire una differenza tecnica che ha impatto reale sulla composizione del portafoglio: MSCI e FTSE classificano la Corea del Sud in modo diverso.
| MSCI Emerging Markets | FTSE Emerging Markets | |
|---|---|---|
| Corea del Sud | Mercato emergente (~12% peso) | Mercato sviluppato (esclusa dagli EM) |
| Taiwan | Mercato emergente | Mercato emergente |
| Cina | Inclusa (~28–30%) | Inclusa (~25–28%) |
| India | ~18% | ~18–20% |
| Aziende coperte | ~1.400 (con Corea) | ~1.800 (senza Corea) |
Questa differenza è tutt'altro che trascurabile. Samsung, SK Hynix, Hyundai e le altre grandi aziende coreane pesano circa il 12% di un ETF MSCI EM. Se usi un ETF FTSE EM, non hai esposizione alla Corea del Sud tra gli emergenti (ma ce l'hai nell'eventuale ETF sviluppati che include Corea nel paniere sviluppati, come VWCE che usa FTSE All-World).
Implicazione pratica:
- Se usi VWCE (FTSE All-World) come ETF globale + un ETF FTSE EM come satellite → nessun problema, la Corea è inclusa in VWCE tra i sviluppati
- Se usi IWDA (MSCI World) come ETF globale + un ETF MSCI EM come satellite → nessun problema, la Corea è inclusa negli EM
- Se mescoli IWDA (MSCI World, senza emergenti e senza Corea tra sviluppati) + ETF FTSE EM (senza Corea tra emergenti) → la Corea è completamente assente dal tuo portafoglio
Attenzione al mix MSCI World + FTSE EM
Combinare IWDA (MSCI World) con un ETF FTSE Emerging Markets esclude completamente la Corea del Sud dal portafoglio. Usa sempre lo stesso fornitore di indici per sviluppati ed emergenti, oppure scegli un ETF globale unico come VWCE o Amundi Prime All Country che gestisce internamente la classificazione.
I principali ETF mercati emergenti disponibili in Italia
| ETF | ISIN | TER | Tipo | Indice | N. aziende |
|---|---|---|---|---|---|
| iShares Core MSCI EM IMI (EIMI) | IE00BKM4GZ66 | 0,18% | Accumulazione | MSCI EM Investable Market | ~3.000 |
| Vanguard FTSE Emerging Markets (VFEM) | IE00B3VVMM84 | 0,22% | Accumulazione | FTSE Emerging Markets | ~1.800 |
| Amundi MSCI Emerging Markets (AEEM) | LU1681045370 | 0,20% | Accumulazione | MSCI Emerging Markets | ~1.400 |
| iShares MSCI EM (IEEM) | IE00B0M63177 | 0,18% | Distribuzione | MSCI Emerging Markets | ~1.400 |
EIMI: il più completo
iShares Core MSCI EM IMI (EIMI) è l'ETF mercati emergenti più completo disponibile in Italia. Replica il MSCI Emerging Markets Investable Market Index, che include non solo le large e mid cap (come il classico MSCI EM) ma anche le small cap degli emergenti — circa 3.000 aziende totali contro le 1.400 del MSCI EM standard.
Il TER di 0,18% è tra i più competitivi della categoria. Per chi vuole la copertura più ampia possibile dei mercati emergenti, EIMI è la scelta di default.
VFEM: la scelta per i portafogli FTSE
Vanguard FTSE Emerging Markets (VFEM) è la scelta naturale se hai già VWCE (Vanguard FTSE All-World) come ETF globale e vuoi sovrappesare i mercati emergenti. Entrambi usano indici FTSE, quindi non ci sono problemi di classificazione Corea.
Il TER di 0,22% è leggermente più alto di EIMI ma comunque contenuto.
Composizione geografica degli ETF emergenti (indicativa)
| Paese | Peso in MSCI EM |
|---|---|
| Cina (A-shares incluse parzialmente) | 28–30% |
| India | 17–19% |
| Taiwan | 15–17% |
| Corea del Sud | 11–13% |
| Brasile | 4–5% |
| Arabia Saudita | 3–4% |
| Sudafrica | 3–4% |
| Messico | 2–3% |
| Indonesia | 2% |
| Altri | ~8% |
Le prime 10 aziende per peso includono tipicamente: TSMC (Taiwan Semiconductor), Samsung Electronics, Alibaba, Tencent, Meituan, Infosys, Reliance Industries, HDFC Bank.
I rischi specifici dei mercati emergenti
Investire negli EM comporta rischi aggiuntivi rispetto ai mercati sviluppati. Non sono motivi per evitarli, ma per dimensionarli correttamente.
Rischio valutario
Le aziende emergenti operano in monete locali (yuan cinese, rupia indiana, real brasiliano, won coreano). Il rendimento per un investitore europeo è influenzato dall'andamento di queste valute rispetto all'euro. In certi anni questo effetto è positivo, in altri negativo — e può essere molto significativo.
Rischio politico e regolatorio
I governi dei paesi emergenti intervengono sui mercati finanziari in modo più imprevedibile. L'esempio più eclatante: nel 2021 la Cina ha imposto restrizioni severe al settore tech privato (Alibaba, Tencent, Didi), causando crolli del 40–60% di questi titoli. Un rischio che non esiste nei mercati sviluppati con la stessa intensità.
Rischio di liquidità
In periodi di stress globale, i capitali tendono a fuggire dagli emergenti verso i "safe haven" (dollaro USA, oro, mercati sviluppati). Questo amplifica i crolli negli EM rispetto ai mercati sviluppati, anche quando la crisi non riguarda direttamente quei paesi.
Volatilità più alta
Storicamente, la volatilità degli EM è circa 1,3–1,5 volte superiore a quella dei mercati sviluppati. Cali del 30–40% in pochi mesi sono rari nei mercati sviluppati ma abbastanza comuni negli EM.
Mercati emergenti nel portafoglio: quanto allocare?
Non esiste una risposta universale, ma esistono approcci comuni.
Approccio market-weight (passivo puro): gli emergenti pesano circa il 10–13% della capitalizzazione mondiale. Se usi VWCE o Amundi Prime All Country, hai già questa esposizione inclusa automaticamente, senza bisogno di ETF aggiuntivi.
Sovrappeso EM: alcuni investitori sovrappesano gli emergenti rispetto al loro peso di mercato, scommettendo su una futura convergenza con i mercati sviluppati. Un portafoglio tipico con sovrappeso è 70% IWDA + 30% EIMI (invece del ~90% sviluppati / ~10% emergenti implicito in un ETF globale).
Nessuna esposizione separata: altri preferiscono un unico ETF globale (VWCE, Amundi Prime) che gestisce automaticamente i pesi senza bisogno di ribilanciamento manuale.
Attenzione al sovrappeso Cina
Chi sovrappesa i mercati emergenti assume automaticamente un sovrappeso sulla Cina (~30% degli EM). Prima di aumentare la quota EM, considera quanto rischio geopolitico/regolatorio cinese sei disposto ad accettare nel tuo portafoglio.
Performance storica degli emergenti vs sviluppati
Il confronto storico è utile per calibrare le aspettative:
- Anni 2000–2007: gli emergenti hanno nettamente battuto i mercati sviluppati, trainati da Cina, India e Brasile. Chi investiva solo in MSCI World perdeva opportunità enormi.
- 2008: gli emergenti crollano più dei sviluppati durante la crisi finanziaria (-55% vs -42% circa).
- 2009–2010: fortissima ripresa degli EM, di nuovo superiore ai sviluppati.
- 2011–2021: lungo periodo di sottoperformance degli EM rispetto all'S&P 500 e all'MSCI World, trainato dal dominio tecnologico USA.
- 2022–2025: andamento misto, con India in forte crescita e Cina in difficoltà.
La lezione: la sovraperformance degli EM è ciclica, non costante. Sul lunghissimo periodo (50+ anni), gli emergenti hanno reso in linea o leggermente peggio dei sviluppati, con più volatilità. Ma cicli specifici di 5–10 anni vedono grandi divergenze.
Tassazione
Gli ETF mercati emergenti sono UCITS domiciliati in Irlanda o Lussemburgo. Per un investitore italiano, la tassazione è identica a quella di qualsiasi altro ETF:
- Plusvalenze alla vendita: 26% (redditi diversi)
- Imposta di bollo: 0,2% annuo sul controvalore
Non c'è distinzione fiscale tra ETF sviluppati e ETF emergenti.
Conclusione
Gli ETF mercati emergenti sono uno strumento efficiente per accedere alle economie in crescita più rapida del mondo. La scelta tra MSCI EM (EIMI) e FTSE EM (VFEM) dipende principalmente dall'ETF globale che già possiedi — usa lo stesso provider di indici per evitare sovrapposizioni o buchi di esposizione. Il dimensionamento suggerito per la maggior parte degli investitori: non sovrapesare gli emergenti oltre il 20–25% del portafoglio azionario, e valutare se non sia più semplice usare direttamente un ETF globale completo come VWCE o Amundi Prime All Country, che includono già la quota di mercati emergenti calibrata sul peso di mercato reale.